保利联合(002037.CN)

久联发展:重大合同中标验证爆破业务提速,继续看好公司成为民爆巨擘

时间:15-01-05 00:00    来源:安信证券

事件:公司公告子公司新联爆破集团中标汇川区九节滩至汇川大道城市骨干道及片区开发建设项目(三标段工程项目),建设项目为土石方场平,含土石方爆破、挖运等。总投资约5.3亿元(按实际情况确定,预计金额将有所下调)。

重大合同中标验证爆破业务提速:我们认为公司此次的中标项目具有较大的意义,该建设项目主要为土石方场平等爆破项目,而不是公司原有主要的含道路建设的市政BT项目,因此回款周期更短同时盈利能力将更强,这个符合公司此前压缩市政工程占比而转向爆破服务的目标。此外虽然投资金额将较原来5.3亿有所下调,但这依然是公司历史上较大的爆破服务订单,具有标志意义。

国企改革的最佳标的之一,看好其成为全球民爆巨擘:公司此前公告保利集团以其旗下部分资产及现金共计13.6亿元对久联集团增资,持有其51%股份成为控制方,成为久联发展实际控制方。保利将在实施收购后的60个月内把旗下保利化工、银光民爆、保利民爆等资产注入上市公司,行业巨无霸崛起。目前保利久联集团的换届已经完成,后续包括保利集团的挂牌、上市公司的换届等近期也将开始,我们认为上市公司整合发展的大戏即将展开,我们看好保利在民爆领域发展的实力和决心,并认为未来上市公司在爆破服务、民爆产能整合、民爆国际化等领域的发展速度和空间将超出市场预期。

民爆整合和爆破服务等发展速度和空间或超市场预期:首先民爆内部整合方面,公司民爆用品产能约20万吨,主要分布在贵州、甘肃、河南和新疆;而保利产能约17万吨,分布在辽宁、江西、山东和新疆,产能互补性强,未来一旦注入公司将成为国内最大的民爆企业,竞争力大大增强。第二爆破服务方面,保利能源矿业公司拥有较多的煤矿和金属矿产资源,未来外包部分与久联合作的可能性较大,有利于久联由市政工程爆破向矿山爆破服务发展,同时我们相信未来上市公司的订单获取能力将显著提高。更为重要的是未来保利久联集团及上市公司依靠保利央企背景,未来在外部的民爆公司兼并收购步伐可能会大大加快,我们预计未来久联发展将成为集团民爆资产整合平台。

看好未来的发展速度和空间,目前股价或存低估,维持买入:我们认为保利入主集团将成为公司发展过程中重要的里程碑,未来公司民爆产能有望倍增,同时在央企背景支持下爆破服务的发展空间也值得期待。暂不考虑未来的资产注入,我们预计公司14-16年EPS分别为0.77、0.94和1.15元,维持买入-A评级和20元的目标价,对应15年PE为21倍。

风险提示:并购进展低于预期的风险、民爆事故风险等