保利联合(002037.CN)

久联发展:保利入主集团下公司在民爆和军工领域有望获得大发展

时间:14-09-05 00:00    来源:安信证券

事件:我们近日参加久联发展投资者交流,与管理层就公司基本面进行了沟通。

保利入主久联集团并承诺放入民爆资产,行业巨无霸起航:公司此前公告保利集团以其旗下部分资产及现金共计13.6亿元对久联集团增资,持有其51%股份成为控制方,成为久联发展实际控制方。保利将在实施收购后的60个月内把旗下保利化工、银光民爆、保利民爆等资产注入上市公司,行业巨无霸崛起。

民爆业务内外部整合将带来大发展:首先民爆内部整合方面,公司民爆用品产能约20万吨,主要分布在贵州、甘肃、河南和新疆;而保利产能约17万吨,分布在辽宁、江西、山东和新疆,产能互补性强,未来一旦注入公司将成为国内最大的民爆企业,竞争力大大增强。第二,保利能源矿业公司拥有较多的煤矿和金属矿产资源,未来外包部分与久联合作的可能性较大,有利于久联由市政工程爆破向矿山爆破服务发展。更为重要的是未来保利久联集团及上市公司依靠保利央企背景,未来在外部的民爆公司兼并收购步伐可能会大大加快,我们预计未来久联发展将成为集团民爆资产整合平台。

军工合作或远超市场预期,打开估值天花板:公司子公司甘肃久联8月25日公告获得军队装备承制资格,由于公司主业为民爆用品的生产和销售,我们判断未来军品方向可能将成为公司研发生产的业务方向之一,且通过保利集团的军方背景在国内外军品贸易渠道上和品种开发上都具有非常大的想象空间,估值天花板打开。

投资建议:我们认为保利入主集团将成为公司发展过程中重要的里程碑,未来公司民爆产能有望倍增,同时军工业务的开拓存在很较大超预期的空间。暂不考虑未来的资产注入,我们预计公司14-16年EPS分别为0.77、0.94和1.15元,给予买入-A评级和20元的目标价,对应15年PE为21倍。

风险提示:并购进展低于预期的风险、民爆事故风险等