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久联发展:1季度公司利润增长8%,应收账款环比继续增加

发布时间:2013-08-27    研究机构:中银国际证券

2013年上半年公司实现营业收入14.14亿元,同比增加3.55%;归属母公司净利润8,742万元,同比增加7.93%;实现每股收益为0.27元。2013年上半年公司综合毛利率为29.09%,同比提高7个百分点;同期净利率为7.86%,同比提高0.43个百分点。公司毛利率提高主要是因为原材料硝酸铵价格一直保持低迷状态所致。2013年2季度公司应收款合计为31.11亿元,环比增加11.08%,公司应收款继续增加。对于未来,我们认为如何更加高效回收应收账款是公司近期主要考虑的问题,因为这制约着公司爆破工程项目的快速增长。公司作为贵州省内最大的民爆器材及爆破服务提供商,有望受益于贵州省基础设施发展。按照2013年18倍市盈率水平,目标价下调为12.92元,维持持有评级。

支撑评级的要点

2013年2季度公司收入环比增加47.72%,2季度毛利率为30.83%,环比提高4.3个百分点,2季度净利润环比增加229%,2季度净利率为10.49,环比增加6.51%。2季度收入利润环比大幅增加,主要是因为民爆行业季节性很强,1季度一般是施工淡季,所以2季度环比收入利润大幅提高属于正常情况。

2013年2度公司应收账款、其他应收款、长期应收款分别为13.86亿元、6.96亿元、10.28亿元,公司应收款合计为31.11亿元,环比增加11.08%,公司应收款继续增加,目前尚未见到改善迹象。对于未来,我们认为如何更加高效回收应收账款是公司近期主要考虑的问题,因为这制约着公司爆破工程项目的快速增长。

评级面临的主要风险

爆破服务BT模式回款风险。

估值

我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为0.72元、0.82元和0.95元,基于2013年18倍的市盈率水平,目标价从14.31元下调为12.92元,维持持有评级。

申请时请注明股票名称