移动版

久联发展公司投资价值分析:乘政策东风,享贵州基建投资

发布时间:2013-05-31    研究机构:国都证券

西北地区民爆行业龙头:2012年底公司工业炸药许可产能为19.9万吨,在国内排名第三,仅次于江南化工和南岭民爆。根据国发2号文件,鼓励贵州省经济建设,2012年公司工业炸药生产许可总计增加5.9万吨,增幅达到42%。久联发展的炸药产能占贵州和甘肃两省的炸药产能的78%和70%的市场份额。

新型城镇化建设中西部地区的基建投资加速:近年全国的固定资产投资完成额增速在20%,公司主要业务区域贵州、甘肃、西藏的固投增速均在30%以上。我们看重未来新型城镇化建设中,西部地区对于基础设施建设的投资。2012年贵州省规定资产投资完成额增速在30%左右,其中铁路运输业投资同比增长56.6%,水利、环境和公共设施管理业投资同比增长82.1%,交通运输、仓储和邮政业投资同比增长40.8%,高于全社会固定资产投资增速,民爆行业将是最为受益的行业之一。

硝酸铵价格高位回落,降低民爆行业成本压力:硝酸铵价格是影响民爆公司盈利的最主要因素。2012年硝酸铵产能集中投放,产品价格高位回落。目前硝酸铵价格在1650元/吨,比2012年均价降低400元/吨。硝酸铵需求增速低于产能扩张,未来价格上涨难度较大我们预计价格低迷会持续时间较长。

未来民爆行业增长看爆破服务增量:目前国家批准的炸药生产许可能力在500万吨,原则上不再新增许可产能,未来产能扩张受限,所以民爆企业未来的业绩增量主要来自于爆破服务的增量。

把控贵州市场,实现爆破服务高增长:公司依托全资子公司新联爆破在贵州省九个地州市都建立了自己的工程爆破施工及技术服务网络,抢占了省内市场制高点、加强了对民爆器材流通领域的驾驭能力,为培育公司新的经济增长点奠定了坚实的基础。考虑与毕节市政府签订的框架协议,已经签订的爆破服务订单子在90-120亿元。公司将逐渐走出遵义,分享贵州省的基础设施建设的高速发展。

盈利预测及估值:预计公司2013-2015年EPS分别为1.29元、1.56元和1.76元,对应的动态PE分别为17倍、14倍和13倍,公司未来三年年复合增速在21%,考虑到未来公司工业炸药与爆破服务业务有望受益贵州基建投资快速增长,未来成长趋势明朗,合理股价在25元,给予“推荐”评级。

风险提示:应收账款的回款风险;甘肃、贵州的投资低于预期。

申请时请注明股票名称