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久联发展:1季度公司收入增长30%,应收账款环比继续增加

发布时间:2013-04-27    研究机构:中银国际证券

2013年1季度公司实现营业收入5.71亿元,同比增加30.15%;归属母公司净利润2,040万元,同比增加31.61%;实现每股收益为0.1元。2012年公司应收款合计为26.62亿元,在营业收入中的占比达到85.58%。2013年1季度公司应收账款、其他应收款、长期应收款分别为12.86亿元、5.13亿元、10.02亿元,公司应收款合计为28.01亿元,环比增加5.61%,公司应收款继续增加。对于未来,我们认为如何更加高效回收应收账款是公司近期主要考虑的问题,因为这制约着公司爆破工程项目的快速增长。公司作为贵州省内最大的民爆器材及爆破服务提供商,有望受益于贵州省基础设施发展。按照2013年20倍市盈率水平,目标价下调为22.90元,维持持有评级。

支撑评级的要点 2013年1季度公司收入同比增加30.15%,主要是因为子公司贵州新联爆破公司收入较去年同期增加1.34亿元。2013年1季度公司毛利率同比有所提高,主要是因为原材料硝铵价格同比下降所致,2013年1季度硝铵均价为1,831元/吨,同比降低25.15%。

2013年1季度公司应收款合计为28.01亿元,环比增加5.61%,公司应收款继续增加。爆破工程的BT 项目属于先垫资后收款的模式,随着公司爆破工程的扩大,公司的应收款会越来越多,应收款的增加使得公司现金流紧张,2013年1季度公司经营性现金流为-2.36亿元,延续负值情况。对于未来,我们认为如何更加高效回收应收账款是公司近期主要考虑的问题,因为这制约着公司爆破工程项目的快速增长。

评级面临的主要风险 爆破服务BT 模式回款风险。

估值 我们预计公司2013-2015年的每股收益分别为1.15元、1.32元和1.54元,基于2013年20倍的市盈率水平,目标价从26.05元下调为22.90元,维持持有评级。

申请时请注明股票名称