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久联发展:业绩符合预期,工业炸药和工程业务向好推动盈利重拾增长

时间:13-04-23 00:00    来源:兴业证券

事件:

久联发展发布2013年一季报,报告期内实现营业总收入5.71亿元,同比增长30.15%;实现营业利润0.35亿元,同比增长56.38%;归属于上市公司股东的净利润为0.20亿元,同比增长31.61%;扣除非经常性损益的净利润为0.21亿元,同比增长64.45%。按2.05亿股的总股本计算,实现每股收益0.10元,每股经营性净现金流量为-1.15元。公司预计2013年1-6月份净利润同比增速为0%-30%。同时公司拟发行公司债6亿元,本期债券为7年期固定利率品种。

点评:

久联发展2013年一季度业绩与我们此前EPS为0.10元的预测一致。爆破工程业务收入增加和工业炸药主要原材料硝酸铵价格同比下降,公司净利润同比较快增长。

爆破工程收入增长加之成本下降推动盈利提升。2013年一季度公司营业收入同比增加13220.76万元,同比增长30.15%。这主要是由于子公司新联爆破(主要从事爆破工程业务)营业收入同比增加13355.02万元,此外工业炸药销量同比有所增长也是原因之一。

工业炸药主要原材料硝酸铵价格去年年初起高位回落,今年一季度硝酸铵价格同比下降,公司综合毛利率同比提升1.27个百分点至26.53%。此外期间费用率同比下降0.27个百分点。总体而言,公司营业利润同比增长56.38%。但由于营业外收入同比减少487.24万元,因而净利润增速低于营业利润增速,同比增长31.61%。

维持“增持”评级。去年下半年起通过新批产能以及异地并购,公司工业炸药产能从14万吨增加至19.9万吨。随着产能逐步释放以及原料成本下降,今年公司民爆器材业务有望恢复增长。本次公司债若顺利发行,公司现金将更为充裕,有助于提升公司行业并购和承接爆破工程服务订单的能力。同时公司正在加大推进矿山爆破业务,预计爆破工程服务业务有望稳步增长。我们维持公司2013-2015年EPS为1.40元、1.77元、2.15元的预测,维持“增持”的投资评级。

风险提示:硝酸铵价格大幅上涨的风险;下游需求疲软使得产品销量下滑的风险。