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久联发展一季报点评:爆破服务发力,业绩增长逾三成

发布时间:2013-04-22    研究机构:招商证券

公司13年Q1业绩增长31.6%,符合预期。13年公司民爆销售将恢复增长,爆破服务持续向上,推动公司业绩提升。预计公司13-15年EPS分别为1.29元、1.56元、1.84元,目前动态估值17倍,估值偏低,维持“审慎推荐-A”评级。

13年Q1业绩增速为31.6%,符合预期。公司13年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为5.71亿元、2040万元,分别同比增长30.15%、31.61%,扣除非经常性损益后的业绩增速为64.45%,EPS为0.10元,符合预期。公司预计13年上半年业绩增速为0%~30%,我们判断位于中位数往上。

爆破服务业务持续增长,民爆销售毛利率提升。本期营业收入增加1.32亿元,主要原因是子公司新联爆破收入增加1.34亿元,相对的,民爆销售收入减少不到200万元。本期销售毛利率为26.5%,相比12年Q1提升1.2个百分点,我们认为主要由于民爆销售毛利率提升所致。原料硝酸铵占民爆生产成本50%左右,本期价格相比12年Q1下跌30%左右,必将提升民爆产品盈利能力;而一般情况下爆破服务毛利率保持平稳。

营业外收入减少,三费率保持稳定。本期公司营业外收入同比下降94.2%,主要由于12年同期子公司甘肃久联收到工程赔偿款,公司获得政府补助较多所致;本期三费率为18.1%,相比12年同期18.4%变动不大,费用控制较好。

看好公司13年的增长。1.新增炸药产能释放。12年新增5.9万吨/年炸药产能,总产能达到19.9万吨,新产能将贡献增量;2.硝铵价格低位,利于提高盈利水平;3.公司区位优势和资质优势明显,更易获得新的爆破服务订单。13年4月初公司公告新获得贵州毕节市5.09亿元的BT项目合同,未来将获得更多爆破服务项目。4.矿山爆破或再有斩获。12年9月新联爆破子公司西藏中金新联获得西藏墨竹工卡县邦铺矿山铜(钼)矿露天采剥爆破工程项目合同;新联爆破山西分公司已在山西省签下5000万方矿山剥离意向订单等。

维持“审慎推荐-A”投资评级:预计公司13-15年EPS分别为1.29元、1.56元、1.84元,目前动态估值17倍,估值偏低,维持“审慎推荐-A”评级。

风险提示:硝铵价格波动风险;项目延迟风险;爆破服务合同风险。

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