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久联发展:原料价格下降推动1Q2013净利润同比增31.61%

发布时间:2013-04-22    研究机构:海通证券

久联发展公布2013年第一季度财务报告

1Q2013,久联发展实现营业收入5.71亿元,同比+30.15%;实现归属于上市公司股东的净利润2040万元,同比+31.61%;加权平均净资产收益率1.27%。

每股指标方面,1Q2013公司实现摊薄每股收益0.10元,每股经营活动产生的现金流量净额为-1.15元,归属于上市公司股东的每股净资产为7.90元。

上半年业绩预测:预计1H2013净利润同比变动0~30%,净利润预计为0.81~1.05亿元,对应1H2013EPS为0.40~0.51元、2Q2013EPS为0.30~0.41元。

点评:

1.原料价格下降,一季度利润同比增长31.61%

净利润同比增长。1Q2013,久联发展实现营业收入5.71亿元,同比+30.15%;实现归属于上市公司股东的净利润2040万元,同比+31.61%。1Q2013公司营业毛利率26.53%,同比+1.27个百分点;期间费用率18.08%,同比-0.27个百分点;净利润率3.57%,同比+0.03个百分点。

硝酸铵价格下降。2011年下半年以来硝酸铵价格呈现不断下降的走势。百川资讯行业价格数据显示,1Q2013硝酸铵均价达到1832元/吨,较1Q2012下降25.1%。硝酸铵在公司炸药生产成本中的占比达到50%,在原料价格下降的情况下,公司1Q2013毛利率达到26.53%,同比提高1.27个百分点。

炸药产能持续增加。2012年公司获得行业主管部门新批产能3万吨,通过收购兼并原南阳市神威民爆有限公司新增产能2.3万吨,通过与江西鄱阳国泰化工有限责任公司开展合作,从江西转移凭照产能0.6万吨,至此,2012年公司工业炸药生产许可总计增加5.9万吨,炸药总产能达到了19.9万吨,在国内排名第三。此外根据公司公告,公司将对贵阳久联、9844分公司和9855分公司生产点原有炸药产能进行改造或淘汰,同时拟投资设立安顺久联民爆有限责任公司并新建炸药产能5万吨。在此过程中,我们认为公司炸药产能有望进一步增加3~5万吨。随着公司工程施工业务的不断拓展,炸药产能的增加将对公司的工程施工业务起到有力支撑。

工程施工服务不断拓展。近几年久联发展与贵州省遵义市先后签订过多项市政工程施工合同,总合同金额超过33亿元。2012年11月公司全资子公司新联爆破集团与贵州省毕节市政府签署了《建设项目合作框架协议》,建设项目为毕节市政基础设施的相关项目。协议金额约为人民币50~80亿元,项目工程建设期5年。公司的市政工程施工服务获得了更广泛的认可,其市政工程施工服务走出遵义市,向贵州省内其他城市进一步拓展。

债券发行,改善公司债务结构。久联发展发布2012年公司债券发行公告,债券发行规模为6亿元,用于改善债务结构、偿还公司债务、补充流动资金。以2012年末的财务数据为基准,并假设不发生其他重大资产、负债和权益变化的情况下,公司债券发行后资产负债率水平将由发行前的60.83%增加至63.22%;流动负债占总负债的比例由发行前的84.99%降低至67.17%;流动比率由发行前的1.03提高至1.32。公司流动资产对于流动负债的覆盖能力大大提升,短期偿债能力有较为明显的提高,公司债务结构将逐步得到改善。

期待公司现金流改善。随着公司对各市政府提供的工程施工业务的逐步扩大,公司的应收账款有所提高。但是从3Q2012开始,随着各项工程回购期的逐渐到来,公司的经营活动现金流状况有所好转。我们认为随着公司已完工的各项工程的进一步回购,公司的应收账款有望逐步转化为现金流,公司的经营活动现金流状况有望进一步改善。

2.盈利预测与投资评级

受益于西部大开发及中央2号文件,贵州未来几年内投资将保持高速增长,民爆行业将加快发展。作为贵州民爆龙头企业,久联发展将因此而受益。公司炸药产能不断增加,工程施工服务在贵州省内不断拓展,二者两相配合,将带来公司业绩的稳步增长。我们预计久联发展2013~2015年EPS分别为1.34、1.56、1.76元,按照2013年EPS以及18倍的PE,我们给予公司24.12元的6个月目标价,维持“增持”投资评级。

3.风险提示

爆破工程订单的不确定性;硝酸铵价格大幅上涨的风险。

申请时请注明股票名称