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新华证券-久联发展:工程业务大幅增长,炸药产能逐步释放

时间:13-02-28 00:00    来源:国信证券

高盈利炸药生产受限导致利润未能同步收入增长

2012年,公司营收、营业利润、利润总额、归属净利润分别为:31.2、3.2、3.28、2.01亿元,同比分别增长28.77%、-4.28%、0.13%和0.22%,基本EPS为1.06元,基本复合预期。2012年,受福泉“11.1”爆炸事故、贵州酒类博览会、十八大的召开等因素影响,公司高毛利率炸药业务生产受限,自产量下滑,导致综合盈利能力下降所致。公司收入快速增长得益于爆破工程业务势头迅猛,收入超16亿元,同比增长60%以上。

13年贵州省投资高增长延续,省内炸药市场供应紧张态势延续

国发2号文出台后,贵州省发展上升至国家战略。“十二五”贵州省实施“城镇化带动战略”,城镇化建设进入黄金发展期。12年,省内固定资产投资增速高达53%,13年贵州省政府工作报告定调高增速延续为30%左右,为全国第一。受益于区域性投资建设,省内民爆行业迎来历史性发展机遇,然而受制于省内炸药产能供给不足,省内炸药市场紧张势态延续,预计2013年,省内民爆产能缺口在5万吨以上。

13年炸药产能逐步释放,在手订单支撑工程业务高增长

13年,随着省际运输限制的消除,和突发性因素的减少,公司炸药产能有望正常释放。获批3万吨新增产能和10PE收购神威2.3万吨产能,公司炸药产能提升至19.3万吨,预计13年产量提升31%。公司工程业务在手订单饱满,其中和毕节政府合作协议项目规模高达50-80亿元,相当于12年工程业务收入的3-5倍。目前,公司尚未结算的订单规模在64-94亿元(已公告订单合同),支撑公司工程业务今明两年30%以上的增长。

风险提示

1、需求不达预期;2、工程业务风险控制管理不力、BT业务资金周转不畅。

增长明确,维持“推荐”投资评级

预计公司13-14年EPS为1.30/1.58元,13年,偶发生产限制因素消除,省内旺盛需求有望带动公司炸药产能放量,随着兼并重组和一体化战略的实施,公司未来3年将保持20%以上的复合增长,维持“推荐”评级。