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久联发展事件点评:增资新联爆破,受益于城镇化推进

时间:12-11-30 00:00    来源:东兴证券

事件:

1.公司拟设立安顺久联民爆有限责任公司,注册资本为1亿元,选址距离安顺市约20km,新建炸药生产基地规模为年产50000吨。

2.公司拟以现金投入方式对全资子公司新联爆破增资1.5亿元。资金用途包括:新联爆破在省内各地州市组建成立控股子公司,需投入约5000万元资金;支持新联爆破参与贵安新区开发投资有限公司的发起组建,投资金额2亿元,以分期到位的形式注入,首期以现金投资1亿元。

李克强总理:城镇化是扩大内需最大潜力,未来几十年最大的发展潜力在城镇化。公司是贵州省民爆龙头、工程爆破业务在国内民爆行业中营业收入占比最高,是直接受益于贵州城镇化的最佳标的。

观点:

1.公司炸药产能将较11年增加38%,保障业绩增长

自按照工信部《关于民用爆炸物品行业技术进步的指导意见》等政策,公司贵阳久联、9844、9855分公司的传统炸药品种将逐步淘汰、部分胶状乳化炸药生产线需进行技改,随着贵阳市城镇化不断扩大,公司异地建厂势在必行,新产能建成后将充分释放炸药产能,快速转化为经济效益。公司通过收购与增加产能,目前工业炸药生产许可能力18.3万吨,新建胶状乳化炸药生产线投产后总产能将达19.3万吨,比11年提高38%。贵州省内炸药供给不足,每年需由省外调进4万吨,公司炸药产能增加使生产规模扩大、为业绩增长奠定基础。

2.工程爆破业务由一点突破到多点开花,将延续快速成长

爆破业务进入快速成长期,开拓新市场力度加大。新联爆破业务主要在遵义市,此次计划年底之前完成在省内各地的布局,实现企业规模化扩张及对终端市场的控制;参与组建的开发投资公司发起人为省财政、贵阳市政府、安顺市政府和有实力的企业,注册资本100亿元,首期到位资金50亿元,主要承担贵安新区内的重大基础设施和大型公共服务设施,新联爆破在省内资质最全、业绩最佳,将有机会参与其中,挖掘新的利润增长点。

公司工程爆破业务开拓进入省内毕节市、内蒙、河南、西藏市场,由一点突破成长为多点开花;公司10年、11年、12年H1工程爆破收入分别达到3.8亿元、10.2亿元、7亿元,同比增长391%、167%、78%,市场扩张提速将延续工程爆破高成长。

3.国家政策支持贵州经济弯道加速,公司充分受益于贵州推进城镇化

国家支持西部大开发与国发二号文支持贵州经济发展弯道加速,公司将迎来民爆需求快速发展的良好机遇。10年贵州采矿业、水利与公共设施业的投资增速分别达到42%、56%,“十二五”期间固定资产投资将超过2.5万亿,对炸药及爆破服务的需求将十分旺盛,遵义“十二五”规划全社会固定资产投资力争累计突破10000亿元,年均增长35%以上,城镇化率达到42%以上,公司将充分受益。

结论:

预计公司12-14年EPS分别为1.07元、1.40元、1.71元,对应PE18倍、14倍、11倍,给予13年20倍估值,未来12个月目标价28元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:

原材料价格大幅上涨风险;BT项目回购风险;炸药或爆破安全事故发生的风险