保利联合(002037.CN)

久联发展:斩获爆破工程协议性大单

时间:12-11-23 00:00    来源:招商证券

爆破工程业务新添协议性大单。公司公告,公司子公司新联爆破与贵州省毕节市政府签署了《建设项目合作框架协议》,建设项目为毕节市政基础设施的相关项目。协议金额约为人民币50-80亿元,项目工程建设期5年。合作可采取但不限于BT模式等多种方式,此前公司获得最大BT项目金额仅为15亿元。

优势积累效应,公司将有望拿下项目。1.公司位于贵州,具备施工的地理优势,且在贵州民爆产能最大(11.7万吨/年),可以为项目提供较好的配套服务。2.公司具有国企背景,与市级政府合作具备较好的政治基础。3.公司具备技术和资质优势。公司在贵州省内具有丰富的市政工程建设服务经验,技术实力雄厚,旗下贵州新联爆破具备爆破与拆除工程专业一级承包资质,孙公司久联建筑具备市政公用工程总承包二级资质。我们认为项目不会旁落。

大单可望保证公司未来5年的业绩。协议金额50-80亿元,建设期5年,若每年施工进度均匀,每年可确认收入10-16亿元,按照公司近年20%左右的爆破工程服务毛利率,每年可确认2-3.2亿元毛利,占2012年预测毛利的27%-43%。参考公司2011年及2012年前三季度净利率,保守按照5%左右的净利率计算,可确认0.5-0.85亿元净利润,每年增加EPS0.24-0.41元。2013年公司民爆需求有望恢复。2012年民爆行业面临的形势复杂,不利因素居多。上半年贵州雨水居多影响运输,9月份酒博会期间装置停工,11月份“十八大”期间政策维稳导致民爆产供销用皆有所下滑。2013年上述众多不利因素将有所减少,同时,公司通过并购及工信部新增5.3万吨/年工业炸药产能,将陆续贡献业绩。

维持“审慎推荐-A”投资评级。预计公司12-14年EPS分别为1.02元、1.35元、1.68元,13-14年预测有所上调,目前股价相应13年PE为15倍,维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:硝酸铵价格波动风险,需求不达预期风险,爆破服务合同不确定