保利联合(002037.CN)

久联发展:市政工程再获大订单,保证业绩持续高速增长

时间:12-11-22 00:00    来源:中投证券

事件:公司子公司新联爆破与贵州省毕节市政府签署了《建设项目合作框架协议》, 建设项目为毕节市政基础设施的相关项目,协议金额约为人民币50-80 亿元,项目建设期5 年。合作可采取但不限于BT 模式等多种方式,在此之前公司获得最大BT 项目金额仅为15 亿元。

投资要点:

市政爆破工程将从遵义走向毕节,为公司未来3 年的业绩奠定了基础。在此之前公司承接的市政工程主要集中在遵义,而此次与毕节政府签订的框架协议显示了公司的市政工程能力已获得广泛认可,打消了市场之前对公司是否能走出遵义、继续承接订单的担忧。按照本次框架协议金额50-80 亿元计算,每年预计可确认收入10-16 亿元,按照5%的净利率计算,大约每年增厚EPS0.24-0.41 元,保证了公司未来几年爆破业务的稳定高速增长。

爆破工程逐渐进入矿山爆破领域,未来将走出贵州,遍布全国。孙公司重金新联于今年9 月与四川宏泰签订了关于铜(钼)矿露天采剥爆破工程,意味着公司已经从市政爆破领域迈向矿山爆破领域,爆破业务也从贵州走向了全国。随着公司与中国黄金合作的加深,未来可承接更多的矿山爆破项目,保证爆破业务收入的稳定高增长。

预计2013 年生产、运输等不利影响因素逐渐解除,公司民爆器材的销售有望恢复。2012 年公司受到天气以及重大事件安全等多重不利因素的影响导致民爆器材的销量有所下滑。但是贵州省的炸药需求依旧旺盛,供需缺口依然存在,我们预计2013 年上述众多不利因素将逐渐消除,公司民爆器材的销售有望恢复正常,公司今年新增的5.3 万吨炸药产能将在明年贡献业绩。

投资建议:我们上调公司2013-2014 年的盈利预测,12-14 年EPS 分别为1.06、1.44、1.82 元,对应PE 分别为20.57、15.19、12.01 倍,未来6-12 个月的目标价为26.50 元,给予推荐评级。

风险提示: BT 业务的回购风险;经济大幅下滑造成民爆需求不达预期。