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久联发展:炸药有望重拾增长,进入矿山领域打开长期发展空间

时间:12-11-20 00:00    来源:兴业证券

久联发展是民爆生产及工程服务优势企业。久联发展是贵州和甘肃省内最大的民爆器材生产企业,目前拥有19.3万吨工业炸药许可产能及1.3亿发雷管许可产能。公司控股子公司联合销售公司基本垄断贵州省内的工业炸药销售。全资子公司新联爆破工程是国内爆破服务的领先企业,近几年业务高增长。

产能增长及非经常性因素消除,明年销量有望重拾增长。我们预计明年公司工业炸药销量有望实现快速增长,主要原因如下:1)非经常性因素消除,现有产能开工率有望恢复;2)部分新获批产能明年起开始贡献利润;3)完成并购河南神威,产能进一步增长。

强化渠道控制,巩固盈利能力。在贵州省内,公司计划继续整合其它流通公司和爆破公司,这将进一步优化公司在省内的经营环境。而甘肃境内,公司正在甘肃省内大力推广贵州销售模式,将有助于提升子公司炸药的盈利能力。

市政与矿山双轮驱动助力公司长期发展。全资子公司新联爆破资质等级高、技术实力和工程经验丰富。新联爆破在贵州省内已承接多项市政工程订单,目前已公告订单超过25亿元。近期公司孙公司中金新联签订矿山露天采剥工程爆破分包合同,显示公司爆破工程业务已从市政工程领域进入市场规模更大的矿山露天采剥领域。

维持“增持”评级。久联发展是贵州和甘肃省内最大的民爆器材生产企业,近期连续两次获批产能进一步巩固公司在贵州省的龙头地位。硝酸铵价格高位回落也有利于炸药盈利能力的提升。我们认为公司许可产能的增加以及充裕的工程爆破服务在手订单将保证公司业绩稳定增长,同时矿山爆破业务的突破打开新的市场空间。我们维持公司2012-2014年EPS为1.12元、1.50元、1.86元的预测,维持“增持”的投资评级。

风险提示:硝酸铵价格持续上涨的风险、宏观经济下滑风险。