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久联发展:前三季度业绩略增,矿山爆破取得突破

时间:12-10-22 00:00    来源:招商证券

公司前三季度业绩1.29亿元,略增0.55%,EPS为0.70元;三季度业绩下滑7.2%,EPS 0.26元,低于预期。公司公告进入矿山爆破领域,一体化业务又添新亮点。预计12-14年EPS分别为1.02元、1.27元、1.52元,目前动态估值23倍,下调至“审慎推荐-A”投资评级。

三季度业绩下滑7.2%,低于市场预期。公司12年前三季度实现营业总收入、归属于上市公司股东净利润分别为20.67亿元、1.29亿元,分别同比增长26.94%,0.55%,基本每股收益0.70元,低于市场预期。三季度公司实现营业收入7.02亿元,归属净利润0.48亿元,分别增长21.64%、-7.2%,基本每股收益0.26元,三季度表现较差。

成本增加较快,毛利率下滑,增收不增利。前三季度综合毛利率为23.2%,比去年同期减少4.7个百分点,起因于相比收入增长27%,成本增长更快,达35%,主要原因有:1.人工成本同比上涨。2.酒博会期间,久联贵州工厂停工,产出减少,而折旧、人工照计。3.公司固定资产增加提取折旧。甘肃久联和平公司5000吨乳化炸药生产线基本完工等转入固定资产计提折旧,而收入并无明显贡献。4.上半年原料价格同比上涨7%以上。三季度综合毛利率为25.4%,同比减少4.3%,下滑略有改善,主要因为二季度以来硝酸铵价格下跌明显,民爆产品毛利率提升所致,已回升至30%以上,四季度有望保持。

成功打入矿山爆破领域,民爆一体化再进一步。公司通过全资子公司控股41%的中金新联9月底签订了西藏墨竹工卡县铜(钼)矿露天采剥爆破工程项目合同。前期为基建工程,工期2年,预计合同金额1.6亿元;基建结束,投产后公司有望参与采矿和剥离业务,表明公司正式进入矿山爆破领域。露天采剥服务相比市政工程服务具有稳定的现金流,持续时间更长,空间更大,容量超过3000亿元。此类业务作为公司新的业务增长点,潜力巨大。

盈利预测和投资评级。公司是民爆一体化模式的领先者,充分受益于西部固定资产投资的高增长。预计公司12-14年EPS分别为1.02元、1.27元、1.52元,目前动态估值23倍,下调至“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示:硝酸铵价格波动风险,需求不达预期风险,安全事故风险。