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久联发展2012年半年报点评:爆破服务持续贡献业绩,并购实现异地扩张

时间:12-08-23 00:00    来源:国海证券

事件:

8月21日,公司发布半年报。2012年1-6月公司上半年实现营业收入13.65元,同比增长29.84%;营业利润1.29亿元,同比增长0.27%;归母净利润8099.61万元,同比增长5.81%,实现基本每股收益0.47元。

点评:

利润增长略低于预期,收入增长基本依靠爆破服务业务贡献。报告期内公司民爆产品生产销售实现收入6.61亿元,比去年同期增加0.08亿元,同比增长1.48%;爆破服务业务收入7.00亿元,比去年同期增加3.06亿元,同比增长78.06%。在民爆产品销售方面,由于1)受到去年福泉爆炸事故的影响,今年以来贵州省炸药运输能力受阻;2)2012年年初贵州地区遭遇凝冻天气,2012年第二季度贵州、甘肃大范围、长时间降雨,公司的民爆产品销售受到一定影响,收入基本与去年持平。公司爆破服务收入仍保持着强劲的增长势头,侧面佐证了贵州地区基建投资旺盛。

民爆产品业务环比改善,工程服务业务在手订单饱满,下半年业绩仍有保障。目前贵州省内危险品运力已经开始放宽,随着硝酸铵价格不断回落,下半年民爆产品情况将逐步改善。公司目前在手订单达20亿,在手订单饱满,爆破工程业务增长确定性强。

收购南阳神威定价合理,异地扩张抢占市场,未来仍有收购预期。南阳神威允诺2012年净利润不少于1500万元;2013-2015年净利润均不少于2000万元,对应12、13年的收购PE为11.5倍和8.5倍,收购PB为2倍,收购价格合理。神威公司地处河南、湖北、陕西三省交界处,周围有金矿和铁矿分布,在做好民爆器材生产的同时,发展爆破工程和精细化工的潜力较大。目前公司在手现金充裕,在行业整合的大背景下,未来1~2年内仍有收购预期。

维持公司“买入”评级。考虑合并影响后,我们预计公司2012-2014年EPS为1.20元、1.64元和2.03元,维持“买入”评级。