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久联发展:上半年业绩略有下滑,下半年产能扩张+爆破业务助力业绩改善

时间:12-08-22 00:00    来源:中投证券

久联发展公布2012 年中报,公司2012 年上半年实现营业收入13.65 亿元,同比增长29.84%,营业利润1.29 亿,同比增长0.27%,实现归属上市公司股东净利润为8100 万元,同比增长5.81%,扣非后实现归属上市公司股东净利润7766 万,同比增长-6.56%, 实现每股收益0.47 元。

投资要点:

公司收入同比增长29.84%,归属上市公司股东净利润同比增长5.81%,扣非后归属上市公司股东净利润同比增长-6.56%,业绩与上年同期相比略有下滑。收入增长的主要原因是子公司新联爆破业务较去年同期增加2.78 亿元,同比去年增长69.5%, 占同期新增营业收入的比重的88.5%;毛利率同比去年下降了约3%,其中工业炸药毛利率下降了4.98%,由于原材料硝酸铵价格在上半年同比去年略有下降,因此炸药毛利率下降主要原因是联合经营公司代销其他公司炸药的占比上升,拖低了炸药的毛利率;爆破工程施工的毛利率下降1.25%,主要因为工程项目的人工等成本上升导致项目毛利率下滑。

2 万吨新增产能+拟收购神威公司使公司有望突破产能瓶颈,带动下半年炸药销量的上升。公司于7 月获得了工信部新批的2 万乳化炸药产能,公司炸药产能增至16 万吨;9 月,公司将以1.577 亿拟收购神威公司90%的股权,新增炸药产能2.3 万吨,若可以成功收购神威公司则下半年公司炸药产能将增长30.7%,有效突破炸药的产能瓶颈,从而带动销售的上升,我们预计下半年炸药销量环比上半年将有明显改善。

26 亿爆破订单在手,保证12 年业绩稳定增长。目前公司手上还有超过26 亿的订单可以在今后几年完成,目前公司已顺利完成定向增发解决了资金瓶颈问题,未来可凭借其资金、技术、国企背景的优势继续承接贵州大型市政工程项目;同时,公司通过与中国黄金的合作未来可承接矿山爆破项目;市政工程项目和矿山爆破项目二者合力有望带动公司业绩进入新一轮高速增长期。

投资建议:预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.06、1.21、1.34 元,对应PE 分别为23.96、20.99、19 倍,未来6-12 个月的目标价为27.80 元,给予推荐评级。

风险提示:BT 业务的回购风险;硝酸铵大幅涨价;经济大幅下滑造成民爆需求不